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34亿北上资金为何疯狂扫货格力电器?
2016/12/19 10:38:17    来源:界面 · 曹恩惠

自深港通开通后所历经的9个交易日里,格力电器成为深股通中绝对的明星股——其8度位列深股通十大成交股首位,北上资金连续买入34.14亿元,超出同业对手、排在第二位的美的集团19.01亿元。

12月15日盘后,格力电器凭借5.08亿元的成交额,再次登上当日深股通十大成交股榜首之位。自深港通开通后所历经的9个交易日里,格力电器成为深股通中绝对的明星股——其8度位列深股通十大成交股首位,北上资金连续买入34.14亿元,超出同业对手、排在第二位的美的集团19.01亿元。

北上资金对格力电器展现出近乎狂热的偏爱令人深思,这只A股家电龙头企业缘何受到外资青睐?

深港通开通前,机构们纷纷预测,深市中估值水平低、股息率高的大盘蓝筹股受到海外资金关注的几率较大。事实上,格力电器正是具备了上述投资属性。

低估值的特点或是格力电器吸引北上资金疯狂扫货的首要因素。截至12月15日收盘,格力电器报收24.75元,动态市盈率为10.8倍,市净率为2.99倍。Wind资讯提供数据显示,当日收盘后,整个家用电器板块的动态市盈率为21.0倍,市净率为3.6倍。因此,放眼A股同行业上市公司,格力电器显然成为家电板块的估值洼地。

格力电器的估值对比

具体而言,在Wind家用电器指数(886035.WI)收录的57只成份股中,剔除7只市盈率为负的个股外,格力电器当日的动态市盈率最低。其同行业最大的两家竞争对手美的集团、青岛海尔(600690.SH)则分别以12.3倍、12.9倍的市盈率紧随其后。在市净率的对比上,格力电器的当日数值虽高于青岛海尔的2.41倍,但却低于美的集团的3.06倍。截至12月15日收盘,家用电器板块总市值位居前三的公司为美的集团、格力电器以及海康威视(002415.SZ),其总市值分别为1788亿元、1489亿元、1463亿元。

格力电器的估值即便放置于港股也能体现出一定的优势。根据港交所划分的行业,港股家庭电器板块的成份股为12只。截至12月15日收盘,除去4只动态市盈率为负的个股外,格力电器的市盈率仅高于亚伦国际(00684.HK)、海尔电器(01169.HK),这两只个股当日的动态市盈率分别为4.0倍、10.6倍。

实际上,此前A股市场引发热议的险资接近举牌格力电器的事件也从侧面反映出公司当前的投资优势。中金公司研报指出,格力电器是A股最适合被举牌的公司之一,其股权结构分散、估值低、现金流好。而对于注重价值投资的北上资金而言,格力电器当前较为平稳的业绩以及充足的可支配资金无疑可对公司未来经营给予一定的保障。

格力电器今年前9个月实现营业收入和归属净利润分别为824.29亿元、112.29亿元,分别同比增长1.11%、12.82%。该报告期内,格力电器的可支配现金(货币资金叠加应收票据)高达1245.89亿元,而同期,两大竞争对手美的集团、青岛海尔的可支配资金分别为295.32亿元、331.33亿元。

格力电器的分红力度也是蜚声A股市场。数据显示,自格力电器1996年上市以来,其已经实施18次现金分红,累计现金分红约309.64亿元。今年8月18日,格力电器又公布了未来三年股东回报规划(2016年-2018年)。根据这份规划,在满足公司正常经营和发展的情况下,格力电器利润分配的最低分红比例为不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。此外,格力电器还进一步表示,若该规划内,分红年度内无重大投资计划或重大现金支出项目(募集资金投资项目除外)发生,则其该年度现金分红比例不低于60%。

格力电器的高股息率是支撑其跻身A股市场高分红公司之列的重要原因。2011-2015年,格力电器的五年平均股息率为6.09%,位居A股家电板块首位。以12月15日的收盘股价计算,格力电器近12个月的股息率为6.06%,位居两市个股第五位。

不过,尽管低估值、高分红已经成为格力电器的投资标签,但随着家电行业“秋意渐浓”,已站在全球空调业务顶端的格力电器在主业继续拓展的空间有限。因此,格力电器的转型已成必然,并且成为吸引北上资金的又一大原因。

具体来看,两点原因导致格力电器的转型迫在眉睫。

第一,空调主业市占率全球第一的格力电器已经陷入业绩见顶的尴尬。

2010-2015年格力电器的业绩情况

公司三季报显示,今年前三季度格力电器的营业收入和归属净利润虽然取得正向增长,但风平浪静之下实则暗流涌动。2010年以来,格力电器的营收增速和归属净利润增速整体处于下滑态势。2015年,格力电器的业绩甚至遭遇上市以来的首个负增长。该年度年报显示,格力电器当年的营业收入和归属净利润分别为977.45亿元、125.32亿元,分别同比下滑29.04%、11.46%。

第二,同行业主要竞争对手的并购行动已如火如荼地开展。

美的集团在今年披露了三项收购,分别为并购日本东芝家电80.1%的股权、意大利中央空调企业Clivet S.p.A. 80%股权、德国机器人公司库卡94.55%股权。除收购Clivet S.p.A. 80%股权事项未披露金额外,另外两项合计交易金额超320亿元。

青岛海尔也于今年6月7日完成收购通用电气下属家电业务,最终交易金额为55.8亿美元。

显然,在与同行业公司的竞争中,留给格力电器的时间已不算多了。而雪上加霜的是,格力电器这两年两次大规模的跨界动作均受阻。

2015年,格力电器跨界手机行业,并推出格力手机。今年上半年,格力电器又进一步推出格力二代手机。当前两代格力手机的销量并不喜人,致使其手机业务并未对格力电器的业绩产生显著影响。

2016年,格力电器再度跨界新能源汽车行业。8月18日晚间,格力电器公告,拟以130亿元的价格收购新能源汽车企业珠海银隆100%股权。但遗憾的是,该事项折腾三个月后却以终止收购的结果草草收场。

而当公司转型受阻之时,插曲也随之出现——险资前海人寿嗅到了格力电器的投资价值,并一度“兵临城下”,引发市场对于格力电器是否会重蹈“万科股权之争”的猜想。

股权分散是致使格力电器被险资举牌的重要原因,这也是格力电器董事长董明珠目前遭遇的一大困境。格力电器三季报显示,董明珠持有公司0.74%的股权,低于同期前海人寿0.99%的持股比例。此外,根据格力电器11月30日晚间发布的公告进一步披露,前海人寿自11月17日至11月28日期间大量购入公司股票,持股比例由2016年三季度末的0.99%上升至4.13%,成为公司第三大股东。

值得一提的是,在跨界受阻、险资扫货格力电器之时,格力电器推出了稳定军心的涨薪计划——全体员工每人每月加薪1000元。格力电器2015年年报显示,去年,公司员工总数约为7.06万人。此番涨薪后,公司每年预计将新增约8.47亿元的支出。外界将此次涨薪解读为一种“焦土政策”,以抵御险资入侵。不过所幸的是,12月初,证监会、保监会对险资举牌严加监管的表态,使得格力电器被举牌的警报解除。前海人寿也发布声明,表示不再增持格力电器并将适时退出。

外患已消,回归到公司本身的经营上,如何解决格力电器经营战略的转型是其未来不可回避的首要问题。但现阶段,在经历了手机业务、“造车梦”接连受挫后,格力电器未来转型前景并不明朗。

不过,董明珠对进军新能源汽车领域并未放弃。在12月10日举行的“2016年中国企业领袖年会”的主题演讲中,她表态新能源汽车“一定要做”。12月15日,董明珠个人汇同大连万达集团、中集集团等4家企业,共同增资30亿元入股珠海银隆。

而这一前一后的表态与行动,或将延续投资者对正处于转型朦胧期的格力电器未来成长空间的想象。

关键词: 资金 格力电器
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